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银行:监管力度与流动性边际改善叠加低估值,板块迎来反弹期 [复制链接]

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离线wcg112233

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 楼主  发表于: 2018-07-29

1、资管细则落地,信用收缩速度预计边际缓和,但方向尚未改变,监管仍是核心变量


2018年7月20日,银保监会出台的资管细则和央行出台的资管新规执行通知,有助于理财业务平稳过渡,避免信用过度收缩,缓解市场悲观预期。但是由于去杠杆核心方向和原则尚未改变,在去杠杆趋势下,影子银行收缩的惯性依然存在。监管仍是后续需要关注的核心变量,我们认为后续仍有可能出台更多信用缓和措施,以降低去杠杆的代价。例如:加快债转股处置、给予银行非标回表优惠、允许更多银行在资本计量方面使用高级法、适当放松银行同业负债约束和流动性考核、适当协调对于银行体系的多头管理约束、在银行体系信用扩张方面给予优惠和鼓励等。


2、财政集中支出叠加实体流动性需求进入相对淡季,Q3流动性边际改善


基于我们的流动性框架和之前对于流动性的跟踪分析,流动性环境在6月底已经出现了拐点。上半年连续降准的效果在度过Q2财政强收缩阶段后将逐步体现,而Q3财政边际上也在缓解,叠加Q3相对较低的实体流动性需求,Q2强收缩的流动性环境在Q3将发生明显改观。


由于监管核心方向未变,9月份银行仍然会面临季末监管考核,届时依然会对流动性造成冲击。但如果Q3陆续有对冲政策出台,我们预计银行体系信用扩张压力或减缓甚至会出现拐点,但就目前的情况来看,7、8月份流动性会比较宽,9月份仍有压力。


3、2018Q2公募基金银行股持仓比例降至4.14%,低配5.16%,板块估值处于历史低位,为后续带来反弹空间


前期市场大幅调整,2018Q2公募基金银行股持仓比例降至4.14%,环比Q1下降了1.98Pct,低配5.16%。国有大行、股份行、城商行和农商行四个子板块均被减仓。截至二季度末申万银行板块PB(LF)估值为0.86倍,处于历史低位。在流动性改善、政策转暖背景下叠加估值底部,板块有望迎来一轮估值修复。预计持续时间大约会到9月初,9月末大概率再一次探底,而且中间会有反复,因为季末考核还是会有许多约束和摩擦存在,我们仍需要期待更多强有力的信用支持政策。


投资建议及风险提示:


监管协同强化,行业资产扩张(特别是中小银行)放缓。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,低估值高分红催生行业配置价值,我们维持对银行板块的买入评级。


风险提示:1、金融监管执行力度超预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、贸易摩擦升级超预期。
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只看该作者 沙发  发表于: 2018-07-29
银行用些专业拗口的词来放屁
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wcg112233 金币 +1 鼓励讨论 2018-08-14
如何不发帖就快速得到金币道行
 
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认真回复加分,灌水扣分~
 
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