【2018-04-02】【出处】中泰证券
航天信息(600271)信贷征信 此时非彼时
被忽视的金融服务商：信贷业务快速增长。市场对航天信息的印象，大多数还是停留在税控设备提供商的角色。但自2015年以来，航天信息一直在金融科技领域布局，包括支付解决方案以及基于税务数据的征信业务。2017年，航信结合自身资源以及数据获取和分析优势，在信贷信用领域，推出“爱税融银税互动信用融资平台”，目前该平台已开通17个站点。借助全国销售服务网络的体系优势，航信信贷业务成长迅速，2017年帮助金融机构向小微企业发放贷款规模突破80亿元，同比增长了10倍左右。
信贷业务支撑主体：爱信诺征信+诺诺网+大象慧云。支撑公司信贷业务大数据的平台包括：爱信诺征信公司、诺诺网、大象慧云。（1）爱信诺征信。2015年11月正式成立，定位于从事大数据企业征信业务的互联网公司。业务包括：商业信用服务+信贷信用服务+公共信用服务+信用关联服务。（2）诺诺网。围绕用户财务、税务、金融、供应链等领域，融合社会化资源，聚集第三方专业服务，搭建桥梁，为平台各方提供全面综合的服务。诺诺网涵盖诺诺服务、诺诺商城、诺诺金服等互联网平台。（3）大象慧云。2016年航天信息及京东共同出资成立大象慧云，打造税务大数据开发与应用、税务信息化业务及“互联网+税务”三位一体的一站式服务模式。
信贷平台：爱税融平台+诺诺金服。（1）爱税融银税互动信用融资平台。爱税融平台是爱信诺征信公司旗下的银税信用融资平台，由航信服务单位独立运营。该平台汇集各类银行信用贷款产品，在银税互动框架协议下，利用税务数据为企业增信，辅助企业高效快捷申办融资。“爱税融银税互动信用融资平台”已开通17个站点。合作的银行包括：中国邮政储蓄银行、华夏银行、郑州银行、邢台银行、光大银行、乌鲁木齐银行、恒丰银行等。（2）诺诺金服。该平台于2015年5月上线，定位于为企业提供综合性融资理财服务的互联网金融平台。目前已经与多家银行开展合作，信贷产品达十余款。
信贷业务：此时非彼时。航信基于税控数据的征信业务自2015年就开始筹划开展。但是，我们认为，此时的信贷业务与彼时（2015年）的信贷业务存在较大的差别。其中非常关键的一点是，在2015-2017年三年中，航信在原来金税盘用户基础上，又铺设了600-700万套税控设备，税控用户规模达到了1100多万。这个税控用户规模是2015年年初的2.5倍左右。表面上我们看到的是用户数的快速增长，其背后更重要的是税控数据的几何倍增。另外，在合作银行数量、信贷平台数量以及信贷产品方面，此时更优于彼时。
盈利预测与投资建议。我们认为，航天信息信贷业务快速发展的基础条件已经具备，包括千万级别的税控用户规模，海量的税控和电子发票数据，信贷平台的流量用户和多样化的产品，以及不断增加的合作金融机构。信贷业务的快速发展有望推动公司作为金融服务商角色的确立，奠定公司未来业绩基础。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为18.43亿元/22.97亿元/29.40亿元，EPS分别为0.99元/1.23元/1.58元，目前股价对应的PE分别为26倍、21倍、16倍。维持“买入”评级。
风险提示事件：信贷业务发展低于预期的风险；税控业务受降价影响超过预期的风险；税控业务市场份额下降的风险。.
