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【2018-01-23】【出处】国泰君安 欧派家居(603833)公司更新报告:欧派与红星美凯龙共建项目将实现收益共享 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 楼主  发表于: 2018-01-27


    投资要点:
    上调目标价至164 元,维持增持评级。公司拟定与红星美凯龙合作投资广州琶洲欧派总部大楼项目,后者将根据实际建设进度分批投入各项建设资金、技术、劳务等,双方将实现收益共享。考虑公司橱柜业务稳步推进及衣柜快速增长,上调2017~19 年EPS 至3.03/4.10(+0.15)/5.52(+0.39)元,上调目标价至164 元,对应2018 年约40 倍PE。
    项目主要由商业(家具、家居展示)及相关配套、服务用房组成。项目计划自实际取得施工许可证之日起2~3 年内完成,公司将以宗地作为投入,红星美凯龙预计投入建设资金7.9 亿元人民币、技术、劳务和管理服务。项目建设装饰标准参考行业内标杆样本,未来双方共同出资设立合资公司将以“红星美凯龙”品牌对家居卖场进行经营管理,合资公司注册资金人民币3000 万元,双方各以现金出资1500 万元各持有合资公司50%股权。
    此次合作符合公司发展战略,使公司专注定制家居制造主业。通过与红星美凯龙合作建设欧派总部大楼项目,能充分利用红星美凯龙在自营商场规划、设计及施工的丰富经验及相关资源,从而使得公司专注定制家居制造主业,符合公司未来的发展战略。
    产品结构良好,业绩稳定性日益凸显。衣柜高速增长的驱动力主要来自于客单价的提升和新开门店,预计未来几年有望延续;橱柜业务在管理营销体系作出调整后有望实现加速增长,其对衣柜和木门的引流作用越发突出;大家居业务正步入正轨,未来将成为公司重要的潜在增长点。
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