四季度A股大概率箱体整理 关注消费板块 私募认为，四季度A股大概率维持箱体整理格局，可布局汽车、家电等大消费板块和有真实产业链整合需求的上市公司，等待热点板块如PPP等回调。如果港股出现调整，则有结构性机会。 □本报记者 曹乘瑜
震荡蓄势 中国证券报：近期市场热点轮动频繁，增量资金没有入场，要走出箱体需要什么契机？
刘天君：总体来说，市场箱体震荡、存量博弈的特征中短期难以改变，这是由经济下行、金融空转的阶段性基本面决定的。近期市场热点轮动频繁，实际上反映了市场的弱势格局。箱体震荡意味着“上有顶、下有底”，市场要走出箱体需要从两方向努力，一是“顶部”继续突破，务必想方设法让各项改革真正落地，结束金融空转、脱实向虚的状态；二是“底部”更实，即社会融资成本实际降低，微观经济盈利持续好转。 陈赟：在监管逐渐趋严的大背景下，场外资金观望情绪浓重，增量资金大规模进场在短期内难以实现。
在结构性行情中，题材股蕴藏着较大机会，环保PPP、AR、恒大系等热点轮动频繁。随着热点逐渐活跃，可以预期以点带面、指数缓步上行。 中国证券报：对四季度的A股走势怎么判断？
刘天君：展望四季度，A股大概率维持窄幅震荡、蓄势向上格局。从长期来看，全球经济普遍低迷、货币过剩，高收益资产长期稀缺；从短期来看，利率下行空间有限，债市泡沫吹大凸显权益类资产配置价值。一旦H股出现调整之后，A股不排除会有一波上扬补涨的行情。 陈赟：深沪两市的窄幅震荡格局在四季度难以打破。
消费板块受关注 中国证券报：四季度将采取何种策略？看好哪些板块？
刘天君：美联储年底加息预期升温，市场不确定性增加。如果年内加息，短期内人民币汇率和金融市场受到的冲击或不及去年底的加息。首先，全球
央行在英国退欧公投后开启新一轮宽松，将缓冲美联储加息带来的流动性紧缩。其次，中国经济并没有想象的那么差。在市场不确定性较多的时候，我们要积极把握消费经济转型机遇，坚定看好包括高端白酒、汽车以及家电等在内的大消费板块。 陈赟：从盘面上看，在金融强监管背景下，场外资金观望情绪浓重，市场做多人气不足。在大市未出现反转前，切勿盲目追涨杀跌，保持灵活仓位高抛低吸，降低成本，捕捉事件性机会。可从三大方向进行选股：有真实产业链整合需求的上市公司，不能单纯地寻找待转型的小市值公司，还需根据新政中各类借壳认定指标进行选股，需要更多考虑上市公司的经营情况；消费类等防御型行业将有资金回流，投资者可重点关注；市场上比较活跃的概念股，如国企改革、PPP等题材，如有回调可逢低买入。
中国证券报：怎么看PPP板块？ 刘天君：当经济进入下行区间，基建环保开始发挥作用，成为拉动经济的重要力量，PPP等主题板块成为市场追捧的热点。但是按照我们既定的投资策略和分析框架，更擅长挖掘和跟踪估值相对合理、具有业绩预期差的优质成长股。
陈赟：随着L型经济走势的提出，中国经济从快速下滑期步入缓慢探底期，未来经济存在下行压力。在央行实施稳健货币政策的情况下，想要保持经济平稳运行，需要加大财政政策刺激，通过基建托底经济，受限于地方政府财力，PPP正好可以释放当下政府的基建投资能力。近年来实体经济不景气，在“优质资产荒”、无风险利率下行的大环境下，大量民间资本急需寻求优质资产，PPP资产8%左右的收益率在当下极具吸引力。同时，PPP项目随着政策的不断完善且具有政府信用，受到投资者追捧。 PPP项目到目前为止市场规模突破12万亿元，且还在稳步增加，所以PPP项目订单高增长必然伴随着业绩的高增长，PPP是业绩有望超预期的主题，料走出跨年度行情。
中国证券报：恒生指数创出年内新高，看好哪类港股？ 刘天君：内地险资参与沪港通试点的政策利好促使港股走强，港股中期行情较为乐观。如果港股适当调整，行情将延续较长时间，有可能再创新高。看好受益于港股整体走强的香港交易所、券商股，以及汽车等优质成长股。以我们研究覆盖的汽车股来看，伴随着国产自主品牌的产品升级换代以及汽车工艺的进步，未来一段时间内SUV市场的增幅特别是国产自主品牌的增幅将持续高于行业平均增速，相关港股标的将持续受益。
陈赟：随着深港通开通的脚步越来越近，近期香港股票市场可用“涨势如虹”来形容。事实上，恒指大涨与内地资金的持续流入有着密切联系。有消息称，“深港通”有望在11月正式推出，届时会有大量资金涌入，而越来越多的内地投资者提前布局，大量配置香港上市公司股票，这大大提振了港股市场。
两地上市的中资公司（尤其是银行股）在香港交易的H股估值通常会低于A股市场。随着“深港通”的开通，会有越来越多资金流入“估值洼地”，这是我们持续看好港股市场最重要的原因。 选股方面可以从三方面深入研究。第一，参照沪股通情况，两地市场的稀缺品种更容易受到资金追捧，比如港股市场有A股市场没有的博彩概念股，这是投资领域的稀缺品种，更容易得到资金青睐。第二，两地上市的中资公司（尤其是银行股）在香港交易的H股估值通常会低于A股市场。随着深港通开通逐渐临近，必然有越来越多的内地资产流入估值洼地，提升港股估值。第三，港股中很多质地不错的中小市值股被列入深港通范畴，一些互联网、环保、医药等领域的优质小公司具备不错的投资价值。
