广安爱众：受益外延、国改、电改，再次上调目标价重申买入 机构：
申万宏源集团股份有限公司
投资要点： 做大做强水电气支柱产业，打造
公用事业大平台。公司在2014年年报中明确将以成为中西部一流的能源供应商和公用事业服务商为目标，做大做强以电力生产及销售、城市燃气和城市水务为主的支柱产业。广安作为成渝经济区规划区、川渝合作示范区将获得更多政策倾斜和经济发展机遇，公司立足广安有望扩大公用事业服务区域。
公司年初设立全资资产管理平台，拟引入战投启动外延并购和战略合作。投资管理公司将作为并购项目培育、资本运作及投资等事宜的主要平台，紧跟我国当前不断推进中的电力改革、能源结构调整以及
国企改革的步伐，推动公司产业快速扩张。公司可与其他战略合作者设立并购基金，推进电力、城市水务和燃气项目及其产业链延伸业务上的项目并购。
我们认为公司并购扩张态度积极，成长性有望超出市场预期，公司市场有望稳步提升。
国家推动深化
国企改革，公司有望受益省能源板块资产整合，以及员工激励计划。国资委日前发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》，提出加大内部资源整合以及相关子企业整合发展，国企改革将不断深化。公司二股东系四川省水电集团，拥有发电、配售电资源，和上市公司现有业务相同。此外，公司2014年年报明确将进一步完善薪酬增
长和激励机制，积极论证并适时推出员工激励计划，推进公司机制改革。
公司具备电水气一体化优势，未来有望发展能源
互联网+，抢占新的售电市场。新一轮电改明确将放开售电侧，深入推进电力能源发、供、配、售的市场化。公司已具备多年售电经验，且拥有四川、新疆和云南等多地的水电资源，未来抢占售电市场和电源点就近供电优势明显。公司正抓紧对能源
互联网+业务的探索和研究，规划做好云计算、移动互联网以及大数据工作，电水气一体化模式，蓄势在电改后市场的“能源互联网”领域实现快速发展。
投资评级与估值：暂不考虑云南昭通水电站毁损
保险赔付，我们维持15~17年净利润预测1.54,1.77和2.06亿元，对应EPS为0.21、0.25和0.29元/股。公司作为四川国资旗下唯一电网资本平台有望受益国企改革，且省内外资产全面受益电改。公司已设立资本管理平台，未来将加速水电气多领域外延扩张和项目扩张，市值成长空间可期。我们认为公司并购扩张预期强烈，积极探索能源互联网，未来业务受益电改、国改、外延扩张，我们再次上调目标价至18元(原先12元)，继续重申“买入”。
金发科技：投资设立民营银行，金融平台迎来价值重估，维持“买入”评级 机构：
申万宏源集团股份有限公司
投资设立花城银行，金融平台布局再下一城：公司发布公告，计划与
御银股份、花都科技等广州民营企业共同出资设立花城银行。公司出资15 亿元，占花城银行总股本的30%，为控股股东。目前花城银行仍处于申报审批进程中，但我们认为在金融改革的大背景下，公司牵头成立民营银行，必将获得广州市政府的大力支持，审批通过是大概率事件！l 金融平台迎来价值重估：近半年来，公司在原有的改性塑料和新材料业务基础上，积极开拓金融业务，在供应链金融(中和信保)、供应链金融(金发大商)、小额贷款(金发小贷)、股权投资(广东空港城)均有业务布局。此次成立民营银行，将有效拓宽公司的融资渠道，与供应链金融业务形成良性互补，公司的金融平台将迎来新一轮价值重估。
实业+金融双轮驱动，转型红利将不断出现：公司已从单一的原材料生产商转型为实业+金融的平台型公司，通过为上下游客户提供产品+资金的立体式服务，行业运转效率得到提升，公司也将不断强化自身的核心竞争优势，延伸价值链从而形成新的利润增长点。
维持
盈利预测和买入评级：暂不考虑花城银行的影响，维持对公司的盈利预测。预计公司15-17 年净利润分别为9.33/11.39/13.70 亿元，对应EPS 分别为0.36/0.44/0.54 元。目前股价对应15-17 年动态市盈率44X、36X、30X。花城银行的设立将提升公司的金融平台价值，实业+金融的战略有利于公司进一步强化竞争力，培育新的利润增长点，维持“买入”评级。
步步高：定增确立股价底部，维持千亿市值空间 “买入”评级 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点： 1、公司近日公布定向
增发方案：计划募集资金34亿元，发行底价26.47元/股，增发股份数量不超1.28亿股，控股股东参与20%。
2、投资发起设立海通齐东产业共赢基金(有限合伙)
募集资金全面夯实公司经营基础，定增确立股价底部，控股股东参与20%彰显信心。公司本次计划募集资金34亿，其中5.7亿元用于开设33家连锁店、9亿元用于步步高国际广场、11.3亿元用于云猴平台建设。我们认为，连锁店和国际广场项目的推进进一步夯实公司线下门店资源优势，为转型社区O2O 提供强大支撑。云猴平台项目投资将助力公司快速转型。公司本次定增方案的公布确立股价底部，解除公司股价上涨的限制因素；控股股东参与20%，锁定3年，充分显示控股股东对公司转型和对股价走势的信心。
投资发起产业共赢基金打开外延发展通道。海通齐东产业共赢基金的投资方向和领域为：快速消费品、新兴消费服务业态、与消费零售相关的新兴商业模式等。我们认为，与行业内专业并购机构合作充分打开公司外延增长通道，增强公司通过外延并购实现实体门店扩张和线上转型的预期 .
公司线下优势突出，转型O2O 的决心强，战略规划清晰。公司是湖南省最大的零售公司，在广西和江西地区零售市场竞争力也非常强，目前拥有线下实体门店220多家，线下优势突出，管理层和线下团队系统执行力强大。公司目前积极进行移动互联O2O 转型，我们认为，公司是所有零售上市公司中转型O2O 决心最强，战略规划最为清晰，最靠谱的标的。公司高薪聘请云猴团队，提供股权激励，推出云猴App，规划五大平台，五大平台相互协调和支持，发展目标清晰，靠谱程度高。
转型社区O2O 平台空间广阔。我们非常看好公司依托实体门店和加盟便利店打造的智慧社区的发展前景，公司充分利用实体门店资产优势低成本有效地获取用户，通过便利店的密集加盟和大物流体系的建设既能保证社区服务提供过程中物流配送的速度和效率也能大幅降低物流费用率，实现盈利，智慧社区平台盈利空间巨大。
维持千亿市值空间，“买入”评级。我们维持对于线下渠道的盈利预测，预计公司2015年-2017实现EPS 分别为0.87元、0.94元和1.04元。长期销售收入规模1200亿元，市值1000亿元。2015年销售收入预计为161.43亿元，为与公司计划开展业务类似的
红旗连锁销售收入规模的3.5倍，按照当前红旗连锁市值计算，公司合理股价50元以上。维持“买入”评级。
西王食品：加快新油种、大食品产业布局及电商平台建设，维持买入评级 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点： 增发近期有望再次上会，后期有望产业布局及电商平台建设。公司此前公告，拟以12.72元/股的价格，非公开发行股票4720万股，募资6.003亿元用于补充流动资金。此后，公司再次公告，因收到本次非公开发行股票保荐机构通知，决定在3月4日至6月3日期间暂停上述保荐机构资格。受此影响，公司非公开发行股票审核暂时中止。我们认为，随着保荐机构保荐资格的恢复，公司增发有望再次上会！根据公告，公司拟运用本次募集的流动资金开展营销中心及营销网络建设、对西王鲜胚玉米胚芽油、橄榄玉米油等产品进行专项营销投入、扩展新油种、建设研发中心和加大研发投入以及进行电子商务平台建设。
玉米油销量再上新台阶，是公司发展的基石！近年来我国玉米油品牌逐年增加，但竞争亦趋于激烈，公司必须开展营销中心和营销网络建设，以提高营销管理能力，加大市场开拓力度。公司计划在青岛、深圳、南京、成都、沈阳等5个优选核心城市建设区域营销中心，以及北京营销中心扩建。同时，公司将加快新设网点的建设力度，实现在全国主要区域的覆盖，力争在未来三年内增加终端网点4万家。此外，公司拟实施分销信息系统建设，通过分销信息系统实现订单管理、存货管理、数据分析、账务管理等功能，以提高管理效率。随着公司网点布局的逐步扩大和经销商的日益增多，多功能的分销信息系统将成为公司营销网络建设不可或缺的一部分。公司于2014年下半年撤换销售经理，聘请了原伊利集团优酸乳业务的区域营销总经理担任公司销售总监。由于渠道重新打通+经销商补库存因素，14年四季度开始销量同比由负增长转为正增长。公司2015年第一季度实现收入同比增长65%，利润同比增长82%；预计中报利润同比增长33-65%。
拓宽新油种，做强大食品，是公司发展的方向。2013以前，公司主要从事玉米油的生产销售。但由于属于高端较小规模油种，市场空间远小于豆油等大油种，因此公司在继续做大做强玉米油种的同时，需通过扩展其它油种，利用公司在玉米油领域多年的成功运作经验和渠道资源，在其它油种上进行快速复制，提高公司营业规模利润增速。 2013年，公司通过特通渠道开始了哈恩橄榄油的销售，通过前期推广了解了市场及消费者的需求，公司将择机通过并购等方式加大在橄榄油市场的开拓力度，充分利用现有品牌的影响力和渠道优势，实现协同效应，提高公司盈利能力(橄榄油、葡萄籽油品种毛
利率达到60-70%以上，是玉米油的一倍以上，橄榄调和油的毛
利率也达到40%)。同时，公司一直秉承“发展大健康、大食品”的战略目标，以食用油为基础，有望积极拓展其他健康食品领域的新业务。
电商平台建设，是公司发展、腾飞的翅膀。网络购物已成为现代人重要的购物方式之一，电子商务也将成为包括食用油在内的生活消费品的重要消费途径和发展趋势。公司利用募集资金或自有资金投资建设电子商务平台，利用现有营销网点等线下资源和品牌影响力，将线上线下资源进行统筹规划、加以有效整合，从而实现产品销售渠道的扩张和产品销量的提升。
投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年净利润分别为1.89/2.46/3.35亿元，EPS 分别为0.50/0.65/0.89元(与原先预测一致)，市盈率39/30/22倍，关注后期公司外延式扩张及电商平台建设进展，维持买入评级！
宁波韵升：大洋电机市值增长催化公司股价上行，维持买入评级 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点： 大洋电机非公开发行股份加现金置换宁波韵升持有的上海电驱动股权。2015年6月2日晚间公告，大洋电机将以非公开发行股份及支付现金的方式购买本公司及下属子公司宁波韵升投资有限公司持有的上海电驱动股份有限公司26.46%股份。其中大洋电机拟向宁波韵升支付现金对价2.22亿元，同时向宁波韵升发行1.11亿股(占发行后总股本的5.61%，发行价6.34元/股，锁定期12个月).
对价收购35亿元略有低估，交易仍属多方共赢。此次大洋电机拟购买上海电驱动资产的预估值为35亿元，较上海电驱动净资产3.02亿元增值1057%，但我们认为按照电驱动2015年预计2亿净利润和新能源
汽车行业整体估值水平，此收购价格或略有低估，消除折价部分未来或通过二级市场大洋电机股价上涨实现。此次交易将有助上海电驱动实现产业链一体化(通过大洋电机做外协)，获得资本市场资金助力；对于大洋电机，它顺利成为
新能源汽车电机领域的生产龙头，打开未来市值成长空间；对于宁波韵升而言，上海电驱动股权收益将显性化且显著增值(当期投资收益预计增值8.45亿元，对应每股收益1.58元)，且韵升持有大洋电机5.61%股权仍将享受未来新能源汽车爆发带来的行业红利。
公司布局伺服电机涉及工业自动化领域，外延并购预期强烈。2014年年报，公司已披露实现伺服电机销售收入2100万元左右，伺服电机(多数为永磁同步电机)是
工业4.0趋势下必不可少的重要部件，目前广泛应用于数控机床，包装机械及
机器人关节上。虽然公司目前相较
汇川技术接近3亿销售收入的规模还有一定差距，但我们认为公司在相关领域拥有丰富的技术积淀将令公司享受到未来伺服电机行业快速增长的红利。公司目前拥有现金等价物约11亿元，外延并购预期强烈。
电驱动股权大幅增值且变现渠道明晰，大洋电机市值增长催化韵升股价上行，期待后续并购，维持买入评级！此次宁波韵升参与大洋电机定增有助于其持有上海电驱动股权的增值与变现(流动性)，事件的最终结果好于多数投资者预期。我们预计上海电驱动收购完成后，大洋电机市值成长空间超过4倍，在不考虑宁波韵升其它外延并购的情况下，其给予的宁波韵升短期市值增长空间超过22%，维持买入评级！我们仍期待公司后续在主业的产业链延伸上能够取得突破！
万邦达：高增长+高送转，重申买入 机构：宏信证券有限责任公司
事项： 万邦达(300055)3月5日晚间发布年报，2014年实现营业收入10.29亿元，较上年增长33.31%；归属于母公司净利润1.92亿元，较上年增长36.51%。
2015年第一季度业绩快报显示，公司归属于上市公司股东的净利润9600.00万元-1.02亿元，比上年同期增加372.98%-402.54%。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以2014年12月31日的公司总股本245,061,605股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)，送红股0股(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
点评： 业绩略高于预期，毛利提升。2014年公司归属于母公司净利润1.92亿元，较上年增长36.51%，略高于我们的预期33.8%。从收入结构来看，工程总承包5.69亿，同比减14.06%；托管运营1.56亿，同比增17.24%；而新并购的昊天节能贡献2.09亿，占营收20.30%。毛利为29.93%较去年提升3.14个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-4300余万，较上年减少1.26万，降幅151.84%，主要由于所实施零排放、天元化工项目为BOT项目，在建设期不能收到款项所致。
一季度业绩爆发，高增长可期。2015年1季度公司归属于上市公司股东的净利润同期增加372.98%-402.54%主要是零排放BOT项目、陕西天元化工BOT等项目在工程进展较大，另外，神华400万吨煤制油项目销售业务供货增加；昊天节能业务进展顺利，托管运营业务也稳中有升。公司前期订单的累积和外延式扩展的动能十足，公司未来高增长可期。
推出高送转，彰显发展信心。公司鉴于公司经营规模、资产规模持续扩大，以及对公司未来发展的良好预期，为积极回报股东，增加公司股票的流动性，与所有股东分享公司稳定发展的经营成果，结合广大中小投资者的强烈建议，向全体股东按每10股派发现金股利人民币0.6元(含税)，同时，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。我们认为，此次高送转方案的推出彰显出公司对未来发展的信心。
多元化发展，平台型综合环保服务商转型。公司从工业水治理起步，通过收购昊天节能进入节能领域，而吉林危废处理中心也处于试运营阶段，水运营也在稳步的推进，最近有通过芜湖项目和榆横项目进入市政水治理和工业区运营项目，万邦九鼎环保产业基金未外延式扩展提供动力。公司目前已经具备了投资、建设、运营一体化的服务能力，未来成为环保平台型服务公司的条件已经初步具备，2016年至2018年将进入快速扩张阶段，完成“大环保”业务布局。
内外生发展动力强，新跨越值得期待。公司目前已经是工业水处理领域的龙头，获得的订单将远远高于行业平均水平，尤其是煤化工领域获取订单能力十足，芜湖PPP项目和榆横工业区项目的获得标志着公司未来工业领域的订单获取能力有望复制到多领域，昊天节能的收购标志着公司的外生发展的起步。公司内外生发展动力强，这将助推公司实现新的跨越式发展。
“水十条”落地在即，行业加速放量。2015年，污水处理是环保的重点，是“水十条”落地并全面执行的一年，水处理行业处于起步加速阶段。“十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入(含治理投资和运行费用)合计将分别达到1.06亿元和1.39亿元，其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4355亿元和4590亿元。未来十年，用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长，水污染治理行业的发展空间巨大。而环境保护法的实施、PPP模式及第三方治理的推广为公司的发展保驾护航。
盈利预测及投资建议。上调公司盈利预测，预计2015-2017年，全年归属于母公司的净利润分别为3.31亿元、4.61亿元、6.10亿元，同比增长率分别为72.7%、39.2%、32.4%；EPS分别为1.35、1.88、2.49元，对应的PE分别为44、32、24。看好水治理的巨大空间和公司未来成长的潜力，维持“买入”评级。
风险提示：公司在建项目建设进度低于预期；客户集中及大项目依赖风险。
大亚科技：聚焦大家居主业，盈利存巨大弹性空间，建议买入！ 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点： 国内地板行业存在整合需求，“圣象”作为行业龙头市占率仍将不断提升。国内地板行业整体增长平淡，作为耐用品品类，消费者对产品品质、安全性和品牌的重视程度不断提升，地板行业正面临洗牌，龙头品牌的集中度有望继续提升。公司“圣象”地板品牌价值突出，产品线完善，质量可靠；销售渠道布局全面，包括线下3000多家零售门店、精装工程单，设计师渠道，线上O2O 等渠道全面布局，龙头地位长期稳固。
聚焦主业，向大家居发展。圣象品牌价值突出，在消费者心中建立了强烈的信任感和品牌粘性；有助于公司围绕目标客户群体，开展大家居战略，进一步发挥品牌影响力，将业务从地板单一品类向其他品类延展，为未来的业务协同和拓展打开更多想象空间。未来公司将尝试探索300-500平米的大店，力争单店销售收入达到5000万元左右。目前集团内已有家居相关业务，以14年为例，集团控股80%的合雅木门收入8.28亿元，净利润3992万元；集团控股80%的美诗整体家居收入为6.61亿元，净利润3952万元，这为公司未来的大家居战略提供支撑。
资产结构不断优化，提升资产周转能力，未来盈利能力仍有较强的提升空间。对于盈利能力较弱的人造板业务，因行业整体产能过剩，公司未来将减少直接的资本投入，转而探索通过租用、委托经营、OEM 贴牌生产等方式，输出统一的技术和标准，整合人造板行业现有产能。将重资产运营模式逐步向轻资产方式转变，降低公司费用率，提升整体经营效率。14年公司综合净利率水平为3.3%，远低于行业平均水平(
德尔家居为18.9%，扬子地板为13.4%)，将来有望体现极大的盈利弹性。
十年磨一剑，聚焦大家居主业战略转型坚决！牛市中难得的实际价值被低估品种，建议买入！公司过去长期的多元化经营，以及管理层激励不到位，使公司的市值远远落后于其行业地位(同类上市公司德尔家居市值达到170亿元)。经过十年的探索磨合，公司目前已经开始进行积极的战略调整：通过前次的资产置换，逐步聚焦大家居主业(即便在前董事长发生意外后，公司的大家居整合节奏依旧稳步推进)，这也是符合大股东、高管层，以及广大中小股东期待的多赢局面。我们暂维持公司15-16年0.43元和0.61元的盈利预测，目前股价(20.91元)对应15-16年PE 分别为48倍和34倍，目前市值仅110亿元。公司体内家居资产聚焦优化将增厚业绩，品牌价值提供估值安全边际，未来业绩潜在向上弹性巨大，公司的品牌基因和长期的运营积淀，使之具有迈入300亿市值公司的潜力，建议买入！l 风险因素：公司治理结构问题未能有效解决。
