近期沪深股市持续上涨，新三板亦当仁不让。如新三板做市股与整体市场的成交额不断放大，像上周五新三板市场的成交额就创出了37.53亿元的历史新高，其中更有3只股票的成交金额超过亿元。值得注意的是，在新三板受到资金追捧的背后，为了防患于未然，监管部门应该采取切实措施，以避免新三板重走A股“老路”。
新三板能吸引大量资金的加盟，无疑与沪深牛市的继续演绎特别是创业板的火爆有关。今年以来，创业板指数上涨超过七成。作为创业板公司的“孵化器”，也作为A股上市公司并购重组的“标的池”，新三板由于其独特的功能定位，受到市场资金的青睐也在情理之中。然而，新三板火爆的背后却并不平静，反而是暗流汹涌。
自3月18日三板成指和三板做市指数推出以来，截至4月3日，三板成指上涨103.59%，三板做市指数上涨151.02%。另据股转公司最新发布的统计数据，新三板整体市盈率从去年年末的35.27倍大幅提升至今年3月末的56.55倍，升幅超过六成；成交均价也从去年年末的5.14元飙升至3月末的8.83元，涨幅高达71.79%。数据最能反映问题，数据也反映出新三板股票的表现也远远强于沪深大盘。
显然，新三板股票的疯涨，绝非什么“价值回归”，而是市场疯狂投机的结果。以曾经引起指数瞬间暴涨的红豆杉为例。3月27日红豆杉报收9.15元，到4月2日短短四个交易日，其收盘价已高达22.30元，涨幅143.72%，轻松实现翻番。再如新三板4月3日成交的467只股票中有413只上涨，涨幅超过100%的股票就有9只。无涨跌幅限制固然是造成新三板暴涨暴跌的一大原因，但市场的投机性显然才是决定性的因素。
另一方面，新三板某些股票的交易也存在被操纵的嫌疑。新三板虽然不设涨跌幅限制，但某些股票的暴涨暴跌显然并不正常。红豆杉导致指数“井喷”或许是偶然现象，然而像华恒生物成交价格高达1058元，甚至于出现了99999.99元/股的报单，无论如何不能用“偶然”来进行诠释。由于新三板实行的是做市转让与协议转让两种交易模式，其间并不能排除操纵市场行为的发生。事实上，做市转让更利于做市商操纵股价，而协议转让无形中有利于协议双方操纵股票价格。如果标的公司欲以较高的价格转让股份，其完全有可能以协议转让的方式拉抬价格，进而通过操纵市场实现高位套现。
此外，不排除内幕交易等违规违法行为出现于新三板股票交易中。根据监管部门的通报，因个别挂牌公司高管涉嫌内幕交易等违法违规行为，全国股转公司近期已移交中国证监会稽查局处理。这说明，内幕交易不仅出现在沪深市场中，同样会出现于新三板市场中。
无论是疯狂投机，还是操纵市场与内幕交易等，这些曾经是A股市场的“专利”，如今也被“传染”至新三板市场中，这无疑须引起监管部门的警惕与高度重视。随着新三板市场的日趋活跃以及监管部门对公募基金投资新三板开闸试点，其不仅成为参与者的淘金地，新三板市场的发展也将迎来全新的格局。而要维护新三板的健康发展，A股市场的某些“劣根性”就要禁止在新三板重现，否则，目前热热闹闹的新三板终将归于沉寂。
定位错误、违规成本低以及投资者保护不力是A股市场的三大“硬伤”，也是阻滞A股市场发展的“拦路虎”。定位错误使A股市场变成上市公司“圈钱”的乐园；违规成本低导致市场上违规事件频发，并且越来越恶劣，危害性越来越大；而投资者保护不力则导致投资者对市场没有信心，A股因之常常上演“牛”短“熊”长的故事，并产生一系列连锁反应，其负面影响不言而喻。
笔者以为，新三板的发展与壮大，首先需要避免三大“硬伤”的出现。新三板公司融资，建议采取创业板的小额快速融资机制。对于违规违法行为，应大幅提高违规成本。像在华恒生物出现的超高价报单的“中山帮”四个账户，仅仅限制其交易3个月是远远不够的。与此同时，建议建立新三板投资者保护制度，任何损害投资者利益的行为，都应受到严惩。
其次，降低投资者参与门槛。目前新三板500万元的门槛无疑太高。太高的门槛明显不利于更多投资者的进入，也不利于新三板公司的合理定价，反而有利于别有用心者操纵股价，进而损害整个市场的利益。而降低门槛后，随着参与者的增加，将进一步促进新三板的发展，也将明显有利于从目前的做市转让、协议转让向今后的竞价交易过渡。毫无疑问，竞价交易才是新三板股份转让的最佳方式。
其三，建立新三板涨跌停板制度。秋乐种业4月2日暴跌99.89%，4月3日即飙涨854倍的故事也只能出现在新三板中，也凸显出没有涨跌停板制度的风险与弊端。规范新三板交易行为，须从建立涨跌停板制度做起，建议新三板涨跌停板幅度应限定在50%以内。此外，新三板的信息披露方式等都应向沪深市场看齐。毕竟，完善的信息披露披露，既是保护投资者利益的需要，也能让投资者多角度、全方面认识新三板企业。
