公司公告2014年年报,报告期内营业收入为18.09亿元,同比增15.32%;归属于母公司净利润为2.34亿元,同比增21.62%;基本每股收益为0.74元;年度利润分配预案为:每10股派3.00元(含税)。
业绩符合预期,盈利能力持续增强。公司长期立足农药原药生产,在行业竞争力和地位不断提升。公司自2012-2014年间净利润增速分别为40.61%,20.71%,21.62%;产品毛利率分别为24.67%,26.56%,28.01%;盈利能力逐渐提升。
产品结构良好,麦草畏供不应求。公司的主要产品中氟磺胺草醚、吡虫啉等市场需求良好,麦草畏新产品供不应求。公司南通子公司2014年收入3.88亿元,净利润6571万元,主要与麦草畏产品贡献有关。
麦草畏主要受益于相关转基因作物的推广,目前全球表观需求量约2万吨,参考最近5年全球转基因种植面积7.1%的平均增速,及代替草甘膦在相关作物中的推广,未来前景广阔。
新产品持续投放,成长性良好。公司1000吨/年啶虫脒原药项目已投产,3000吨/年S-异丙甲草胺原药和1000吨/年2-苯并呋喃酮中间体项目已于2014年12月建成投产,未来仍有醚苯磺隆、氰氟草酯、茚虫威等原药项目陆续投产,将保持长期成长性。
估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.971、1.264、1.512,参考可比公司PE,认为给予公司2015年30倍PE 合理,对应目标价29.13,仍给予公司买入评级。
