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2018-05-24 11:38 |
曾在去年大手笔开出100亿元针对野生动物保护的慈善捐款，东方园林的董事长何巧女为此收获了一片赞扬声，但这位赢得世界好评的“慈善人士”欲在资本市场融资10亿元却不被买帐，落下了“最惨发债”的尴尬名声。
5月21日，东方园林公布其2018年公开发行公司债券（第一期）发行结果：原计划2个品种发行规模不超过10亿元的公司债券，最终发行规模合计仅5000万元，几近全部流标。
东方园林作为PPP明星企业拿着AA+的评级,发债也吃了“闭门羹”。流标事小，“借新还旧”的算盘可还如何打下去？
统计数据显示，东方园林2015年-2017年以来拿到的订单数量约在70个左右，涉及金额高达1200亿元，且几乎全部为PPP项目。
众所周知，PPP项目的投资周期长，回款慢，十分考验企业的现金流能力。此外，今年一季度国家财政部在相关文件的指导下，加大了PPP规范清理力度，发改委也严禁地方以PPP等形式违规变相举债。
作为PPP龙头，东方园林受政策冲击较大；而且，投资者对于其未来两到三年的偿债能力预期也十分悲观，才造成了当下的尴尬境地。
企业举债发展的模式或到头
今年以来，债务违约的新闻不绝于耳，之所以这波违约在大家耳边充斥，是因为今年的情况和往年有所不同，今年的违约案例主要集中爆发在民营上市公司中。
据券商统计，去年8家新增的违约主体中，仅有1家是上市公司，而今年6家新增的违约主体中，有5家是上市公司。
今年新增6家主体，分别是亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消和上海华信。
相较于国企而言，民企获得银行贷款的难度更大，而且对融资的依赖也更大，在债券市场持续调整后，许多有发债需求的主题被迫取消发行，融资受阻，信用违约事件就增多，由此又导致市场度民企债更加谨慎的情绪，形成了恶性循环。
除了东方园林再融资受阻的情况外，还有一些已经陷入债务危机的企业，面临着多只债券到期的对付压力。
分析来看，当前这一轮违约触发的主要原因是，或是在去杠杆和强监管下，部分企业再融资的严重受阻，而且这波违约可能才刚刚开始。
根据2018年一季度财报显示A股多数板块筹资现金流较去年同期大幅下行，反映了融资环境偏紧对企业经营活动已经产生实质影响，也让市场对企业后续盈利状况产生担忧。
此前，国务院副总理刘鹤在全国政协的专题协商会上发言指出，要使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。
这被市场解读为，举债发展的模式将走到尽头。央行主管媒体近日也发文称，违约事件是市场出清的选择。
央行数据显示，今年一季度企业融资金额约为3.8万亿元，比2017年同期锐减了0.96万亿元，比2016年同期锐减了1.63万亿元。减少的万亿元，很大程度上缘于股债两市融资条件收紧。
分析目前的再融资渠道来看，随着资管新规的正式落地，尽管存量理财产品的过渡期有所延长，但“去杠杆、去刚兑、去通道”的监管态度得到了进一步强化。
“债券方面，资金表外转表内、资管产品净值型转型均伴随着对信用风险容忍度的下降，净融资很难大幅上升，表内贷款亦受资本金、行业政策、风险偏好等制约，除非有进一步政策支持，短期内或难以弥补再融资缺口。海通证券分析师姜超在报告中分析称。
根据海通证券的分析，2017年底非金融企业杠杆率依然处于高位，其中房地产、建筑、综合行业的杠杆最高，建筑和综合行业中有不少城投公司。其他杠杆率较高，或者去杠杆背景下杠杆率反而明显增加的行业还有电力及公用事业、家电、汽车、交通运输、电力设备、商贸零售等。
如果说本轮违约的驱动因素是再融资压力增大，那么，违约潮要想退去，就必须是融资渠道的重新放松。 |
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