| to288 |
2017-06-29 18:40 |
2017年上半年业绩分化，长材企业好于板材企业螺纹钢持续高盈利，长材占比高企业受益明显。从供给端来看，2017年上半年国家集中取缔地条钢，螺纹钢供给持续收缩。根据已公布数据，目前共发现中频炉企业500 多家，涉及粗钢产能1.19亿吨。目前，地条钢企业已经全部停产，绝大部分中频炉已经被拆除。在这种供应偏紧，供需紧平衡下，即使钢价下跌，螺纹钢依旧能够保持高利润，利润话语权大幅增强。
从需求端来看，房地产基建稳定发展，下游需求依旧平稳增长。从成本端来看，原材料大幅下跌，抵消价格下跌。结论：螺纹钢供给收缩造成供需紧平衡，利润话语权大增，受价格波动影响小。
板材价格弱势下行，二季度盈利水平下滑严重。供给端：产能未得到有效收缩，产量持续上涨。上半年国家去产能力度集中在取缔地条钢，长材供给收缩严重，其他品种钢材供给受去产能影响不大。2016年板材盈利状况好于长材，致使今年板材复产较多，产量一直上升。需求端：主要品种需求下降，带动价格过快下跌。受汽车优惠政策变化影响，前4 个月汽车累计产量同比下降516623 辆，汽车板需求同比下降413298 吨。板材社会库存在2月中旬达到高点后下降不明显。
板材利润修复弹性大，下半年有望迎来盈利高峰期供给端：去产能叠加板材主产地环保限产，供给端加速收缩。随着取缔地条钢步入尾声，去产能工作逐步转入压减合规产能阶段。2017年计划减压产能5000万吨，考虑到各级政府执行钢铁去产能的积极态度。参考2016年计划压减4500万吨，实际压减6500万吨，预计2017年仍有望超额完成粗钢压减任务2000万吨以上。在螺纹钢保持高盈利的情况下，预计板材将成为优先压减品种。此外，采暖季限产环保压力大，板材主产地供给收缩严重，预计今年年底产能利用率达到82%以上。根据3月份印发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的要求，各地实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，制定错峰限停产方案。具体来看，如果按照要求石家庄、安阳、邯郸和唐山限产50%，每个月河北、河南合计要减少供应量达到700万吨，涉及产能1300万吨。其中唐山，邯郸是河北板材主产区，区域供应将严重收缩，而且唐山钢坯又是国内风向标，有望带动全国钢价特别是板材价格再次上涨。需求端：汽车板需求即将进入高峰期。
我们认为，下半年板材供需将改善，特别是四季度去产能效果和限产叠加，产品盈利将迎来修复，弹性空间较大。螺纹钢保持高盈利，原材料成本难有大增长，行业有望迎来盈利高峰期。
推荐标的
上半年长材盈利较板材好，基于中报行情建议关注凌钢股份、方大特钢、韶钢松山；下半年板材企业业绩弹性大，重点推荐本钢板材、鞍钢股份、宝钢股份。
风险提示：供给侧改革力度不及预期，原油、铁矿石等大宗原材料暴涨，宏观经济大幅滑坡。 |
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