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2017-01-20 13:36 |
任泽平：股市结构性机会多，房价持续调整
方正证券(7.790, 0.11, 1.43%)首席经济学家兼研究所联席所长 任泽平
2017年股市将从水牛转向业绩牛，没有指数级机会，但结构性机会比较多，将围绕着改革和业绩两大主线展开。房价将调整到2017年底乃至2018年。人民币将继续修正高估。
亲爱的21世纪经济报道读者：
展望2017年，我预计GDP将增长6.5%左右，CPI将增长2%左右。经济将在二季度前后二次探底，但回调幅度不深。通胀在一季度见顶回落，但全年处于温和通胀环境。
虽然宏观经济在需求端二次探底，但供给出清和行业集中度提升将有助于改善企业效益，2017年去产能将加码扩围，剩者为王。
对于房地产行业来说，去年国庆期间调控政策密集出台，10-11月房地产销量大幅回调，考虑到从销量到投资的传导时滞为6个月左右，房地产投资的回落可能要到2017年二季度前后。但是，我预计这一轮房地产投资回调幅度可能不深，预计2017年房地产投资增速2%左右。
2016年12月中央经济工作会议召开，部署2017年经济工作。从政策方面来说，2017年财政政策从稳增长转向防风险和促改革，财政扩张力度或不及2016年。货币政策从宽松转向中性稳健。同时，会议强调，将防风险放在更加重要的位置，从加杠杆步入去杠杆周期。
供给侧结构性改革“三去一降一补”深入推进，企业效益继续改善，重大投资机会凸显。深入推进农业供给侧结构性改革，2017年农产品(11.600, 0.18, 1.58%)种植结构、收储制度、土地轮休、土地制度等改革有望推进，成本上涨和供给侧去库存将推动农产品价格上涨，土地流转和规模化经营将提升农业生产效率。
国企改革方面，2015年中央经济工作会议的论述为“要大力推进国有企业改革，加快改组组建国有资本投资、运营公司，加快推进垄断行业改革”，2016年则变为“混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐”。表明中央把混改提到十分重要的位置，类似联通的混改方案有望在其他行业领域取得重大突破。
具体到大类资产配置方面，首先，从股市方面来说，2017年股票市场将从水牛转向业绩牛，没有指数级机会，但结构性机会比较多，将围绕着改革和业绩两大主线展开。
第一条主线是受益于改革的，比如农业供给侧改革、国企混改、军工、去产能加码扩围、一带一路、PPP等。
第二条主线是业绩超预期的，比如价值股中供给出清充分和行业集中度提高的，成长股中用业绩证明自己的，比如受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业(2241.410, 18.00, 0.81%)、石化、银行、黄金等。
债市方面，去杠杆带来大起大落，2017年中期经济通胀下行为债市带来交易性机会。2017年出口和制造业投资会改善，但房地产投资和库存会变差，经济通胀可能在2-3季度前后重回下行通道，将为债市提供基本面环境。
房市方面，本轮房价调整可能会持续到2017年底至2018年上半年，关键看长效机制。由于当前调控主要是通过限购限贷控制需求，如果土地供给跟不上和长效机制建立不理想，2017年底至2018年上半年房价面临新一轮上涨压力。如果长效机制能够建立，尚有转机。
汇率方面，人民币贬值最根本的原因是前期货币超发和改革迟缓，中期仍有贬值压力，货币当局面临保汇率、保外储和保房价的新不可能三角。在短期虽然央行干预可以起到阶段性稳汇率的效果，但也付出外储消耗、加强管制、高估压力仍存的代价。
黄金方面，如果2017年特朗普新政遇阻，美国经济复苏和通胀不及预期，美元有望回调，黄金可能反弹；反之则美元走强，黄金可能延续下跌。 |
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