本文纯属个人观点，不代表作者雇主及其他任何机构


尽管有网红首席们高呼“干！”、“突破”、“千点反弹！”、“资金碾压式入场！”等口号呐喊助威，A股依然重新步入下行轨道。顺便提一句：这还是在有国家队每天在战备值班随时托盘的背景下发生的。可见市场规律真的是起决定性作用的因素了。

股市一下跌，大家纷纷又来找“元凶”了。有人说是证监会研究暂缓中概股回归一事拖累的（其实，道理上说不过去，限制这些中概股回归是减少供应，不是利好吗？），有人说是《人民日报》所引述的“权威人士”表示“经济增速再下行也下行不到哪里去，我们不能再搞强刺激”而引致的（实际上，下决心作经济结构调整不是有利于长期发展吗？应该是增强信心才对啊？）；更有甚者那就是阴谋论了，第一网红“首席经济师”说是空头故意砸的，因此要把空头一网打尽来救市（这个逻辑上就奇怪了，可以让做空者获利的股指期货做空以及融券交易早就受限，谁这么笨买了股票，然后故意把价格砸低，自己亏钱？）。持有股票的投资者因价格下跌而受损失，心情可以理解。然而，情绪化发泄于事无补，归于阴谋论则更是有悖于常识了。

下跌的根本原因就是二级市场的A股太贵了。正因为贵，才有中概股要一窝蜂回归参与圈钱，否则，到美国圈老外的钱不就得了吗？；正因为贵，才有大股东拼命减持，不然，持有等分红不好吗？才有对新股发行如洪水猛兽般的恐惧，不然，低价贱卖，大股东才不干呢……

“首席们”在大喊：现在股市价值被低估了！ 3000点以下都是空头陷阱！A股估值处于估值历史均衡略低水平！云云……

其实，当红的“首席经济学家们”放下做宏观经济分析判研以供高层决策人参考的本职光荣任务不去承担，而每日去猜股市涨多少来当网红，本来就不妥。而且，如果真是觉得便宜，他们自己静悄悄买就好了，“闷声发大财”不好吗？喊个啥啊？不怕喊得大家来了，便宜货就没有了吗？

既然这么多牛人都认为A股估值合理甚至低估，我们还是一起分析一下看股票是不是真的"贵"吧？

谈到估值，投资理论上一般习惯于用市盈率(P/E)和市净率(P/B)两项指标衡量。截至5月1日，上证A股的P/E在14.29倍，P/B为1.51倍，沪深300的P/E为11.94倍，P/B为1.4倍，中小板的P/E则高达52.02倍，P/B为4.22倍，创业板更是高达68.98倍，P/B为5.97倍。单从数据上来看，上证A股和沪深300的估值似乎比较合理，或者甚至略有低估，中小创却绝对找不出估值合理或低估的理由。

主板的估值低主要是权重股以银行板块为主。银行板块因为市盈率极低，大多数长期破净，而普遍认为被严重低估。然而，据相关数据显示国内全社会负债/GDP比率已经达到280%的高水平，加上地方债务问题、企业债转股等等的潜在风险，加上利率市场化造成的存贷利差收窄，上市银行的资产质量和盈利增长能力都是堪忧的。如果剔除银行股，A股主板的平均市盈率（P/E）就是40以上，这一定是经济新常态所支撑不了的。其他二线蓝筹有估值比较合理的，像传统防御品种的消费类、国酒类等还能找到少数价格相对便宜的，但不是普遍现象。

对于估值一直高高在上的中小创，炒家号称这些中小创公司代表着高速发展的新兴高成长产业，代表着中国的希望和未来，也代表着我们的梦想，所以给出多么高的估值都不为过。然而，用“市梦率”的相信来支撑高估值这一招在2000年的纳斯达克高科技泡沫时就发明出来了。结果一地鸡毛。

即使投资者不懂估算估值，也不相信上面为大家作的估值分析。以下的常识总该懂了吧：

最了解股票价值的一定是公司的控股股东、董事、高管们。如果他们认为股票的投资价值被低估了，那他们应该会如何，一定是拼命增持、卖了房子买、动员亲戚朋友买、甚至借钱也要买……直至被限购。而我们看到的恰恰相反，他们不顾一切地卖，卖到被限卖了。不是说明了估值被超级高估了吗？

正是价值被远远高估，股票二级市场投资者大多数无人愿意长期持有股票，买入的目的只是希望以更高的价钱卖给另外一个“更傻”的投资人，这就使得二级市场的整个氛围与赌场无异。把高的换手率带来的高交易成本考虑进去的话，二级市场参与者的胜算甚至远低于赌场。

当然，整体估值偏高的市场中，也能找到估值合理或是被低估的股票，长期而言可以穿越牛熊。然而，这就如在茫茫的沙海中淘金般的困难。普通投资者如果要参与，得客观评估一下自己的专业水平、分析能力、以及运气了？有否考虑过，如果没有找到金块却踩上了地雷怎么办？

什么时候是真正便宜？如果觉得用市盈率、市净率等指标太专业、太复杂的话，以下指标是股票便宜的标志：中概股觉得一窝蜂回归参与圈钱已无必要，大股东觉得贱买心痛而不愿减持，新股发行也因一二级市场价格接轨而让投资者不觉恐惧，市场不需要国家队每天战备值班并出手也能因长期资金的进场而走稳……这样的一天会否到来？一定会，在1995年、2005年、2009年都有过这样的时点，事后都证明是极好的买点。

如果早一天实行真正的注册制，早一天严格执行退市制度，这样的长期买点就会早一天到来。有人就问，这一天到来以前怎么办？我就反问您：怎么办？您可以不参与吗？大多人肯定说，不参与太难了！那么，我再问您：您可以不去股市送钱吗？您的答案会是什么呢？


说到这里，不少现在还持有股票的读者的心中估计有万只“羊驼”在飘过了：你这人别有用心，一直阴谋唱空害我们。然而，可以冷静想一下，股市是提示风险的人搞崩盘的吗？敝人从去年6月份开始一直建议“勇于不参与”股票二级市场投资难道错了？您持股的损失是因为听了风险提示而产生的吗？恰恰相反，如果您因为听了某些网红们的鼓动而买入贵价的股票，现在股票价格果然因为过高而下调，这损失该怪谁不是明摆着的吗？

“权威人士”不是说了：要保持股市的健康发展。难道人为地去托住高估值而任由各种圈钱、割韭菜等乱象横行就是保持股市的健康发展？其实，如果置身股市之外，这道理很易懂。只是投资者身在其中，有时就难免“不识庐山真面目了”。