| 下山虎的兄弟 |
2016-02-12 00:37 |
对于股权分置改革试点，当前投资者最关心的莫过于能获得多少对价。从目前市场的反应情况来看，对价支付多的方案会受到投资者青睐，股票也会受到追捧，反之对价支付少的方案就会受到冷落。而由于每家上市公司的情况各不相同，也就决定了其对价支付多少也存在着较大的差别，这从已经公布方案的试点的上市公司便可见一斑。因此，寻找预期对价支付较多的公司，可以被认为是全流通过程当中较好的套利机会。
有几个因素影响股改的对价水平。其中提到一个因素叫做其他制度缺陷造成的非正常溢价。主要原因是由于在股权分置的条件下，股票发行时进行市场询价会造成发行溢价偏高，这叫股权分置溢价。另外其他非正常溢价还包括高价格再融资带来的高溢价。因此，发行价格偏高和曾经进行过高价格再融资的公司支付的对价会相对比较多，所以可以理解为什么清华同方的方案算起来似乎对价支付并不比其他公司低，但为什么最终却没获得通过了。
流通溢价必须由非流通股东与流通股东分享。流通溢价是指二级市场价格与非流通股的协议转让价之间的差价。从多年来非流通股协议转让的情况看，协议价大体在净资产附近。总体上说市净率越高，流通溢价越高；非流通股获利空间越大，二级市场股价压力越大。这里我们可以得出这样的结论：市净率越高的股票支付的对价会越高，反之就越低。目前有不少投资者持这样的观点，就是认为市净率越低的股票在全流通的时候最安全，有些专选股价跌破净资产的。但从另外一个角度看，这样的股票获得的对价可能也相应较少，因此有必要调整思路。
还有一个重要因素是，若上市公司较长时期内在业绩、行业前景、分红等基本面方面表现好，投资者根据历史看未来，就会将部分股权分置溢价视为合理溢价，降低部分对对价的要求，非流通股股东支付的对价就可缩小。从这点来说我们可以认为历史股价表现好，对投资者回报较多的股票支付的对价会比较少；而历史股价表现不佳，对投资者回报较少的股票支付的对价会比较多。可以预计那些长年下跌、业绩平平的垃圾股的对价支付力度可能远大于绩优蓝筹股。
投资者不妨从以上三个角度考虑进行选股，同时投资股票最终要看公司的赢利能力和成长性，符合上面三个条件的不少是垃圾股，所以同时要结合公司的基本面分析才能降低风险。 |
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