[智能应用]AI云的增长有多快？外卖的拖累有多大？ [复制链接]

中国互联网巨头即将公布二季度财报，预计业绩表现将走向分化，AI和外卖业务仍是市场关注焦点。
据追风交易台消息，高盛分析师Ronald Keung及其团队在近日的报告中表示，预计中国互联网巨头二季度财报将呈现分化格局，受电商和本地服务平台拖累，整体利润将出现2022年二季度以来首次同比下滑10%，但AI云业务的加速增长和游戏等细分领域的健康表现将为部分公司提供支撑。
分公司看，高盛预期腾讯、网易、滴滴等公司将保持稳健盈利增长，其中腾讯调整后EBIT增长15%，滴滴增长32%，网易增长20%。这与交易平台形成鲜明对比，阿里巴巴集团EBITA预计下滑16%，美团和京东EBIT则分别下跌58%和70%。
对投资者而言，关键看点集中在三大主线：AI云服务的收入增长加速、外卖竞争导致的显著利润下滑，以及各企业对“反内卷”政策的回应。
AI云业务增长势头强劲
高盛预计中国互联网巨头的AI云业务将在二季度实现显著增长加速。
报告预计，阿里云收入增长预计从一季度的18%提升至23%，尽管仍低于同期谷歌云32%、微软Azure 39%的增幅，但已显示出明显的向好趋势。
这一增长主要由AI推理需求激增和AI应用快速发展驱动。据高盛估算，字节跳动6月的日处理token达到15万亿，而阿里巴巴约为4-5万亿，显示出AI推理需求在2025年上半年的大幅增长。
高盛估算，谷歌日均token处理量已从5月的16万亿增至7月的33万亿，字节跳动6月达到15万亿，阿里巴巴约为4-5万亿，显示AI推理需求快速增长。
在今年的世界人工智能大会(WAIC)上，各大厂商展示了最新AI进展。腾讯发布了“混元世界1.0”开源3D世界生成模型，阿里巴巴推出“夸克AI眼镜”并升级了Qwen模型系列，京东重新品牌化其大语言模型为JoyAI。这些技术进步预计将在下半年转化为实际收入增长。
外卖竞争激烈拖累平台利润
外卖市场的激烈竞争正成为交易平台业绩的主要拖累因素。
受此影响，报告预计，阿里巴巴集团EBITA同比下降16%，美团和京东的EBIT分别下降58%和70%。
具体损失方面，高盛估算阿里6月季度外卖业务亏损110亿元，9月季度将扩大至190亿元；京东外卖业务二季度亏损超过100亿元。美团作为市场领导者，其二、三、四季度外卖业务每单利润预计将从此前的0.8/0.4/0.4元下调至0.7/0.2/0.4元。
报告指出，竞争不仅限于传统外卖业务，还扩展至即时购物领域。据报道，阿里巴巴即时购物日峰值订单量已达1500万单，而美团闪购为2000万单。拼多多也推出了即时购物和即时配送服务，这将进一步加剧市场竞争。
高盛预期，各电商平台将继续通过外卖业务获取新用户，特别是在四季度双十一购物节前夕。长期而言，这可能导致外卖市场从目前美团、阿里7.5:2.5的双寡头格局转变为5.5:3.5:1的三足鼎立局面，京东成为第三极。
各大平台业绩分化明显，游戏和出行业务展现韧性
在整体利润承压背景下，游戏和出行细分领域预计将保持强劲增长，这也是高盛最看好的两个子板块。
报告显示，腾讯预计将交出稳健成绩单，二季度收入增长11%，调整后EBIT增长15%。其游戏业务表现突出，《三角洲行动》日活跃用户已超过2000万，超越《和平精英》成为腾讯第二大国内游戏。《无畏契约》手游版将于8月19日上线，预计年化收入70亿元人民币。
阿里面临更大挑战，预计一季度收入仅增长3%（因剥离大润发和银泰），调整后EBITA下滑16%。不过，客户管理收入预计保持11%的健康增长，云业务利润率有望环比改善至9%。
美团二季度收入增长16%，但调整后EBIT预计大跌58%。尽管核心本地生活商务收入保持13%增长，但外卖竞争加剧导致利润大幅下滑。
京东预计收入增长16%，显著跑赢零售行业整体表现，但调整后EBIT预计下滑70%。京东零售业务利润增长15%，但新业务亏损超过100亿元人民币。
拼多多面临独特挑战，预计二季度收入增长11%，但调整后EBIT下滑38%。其美国全托管业务在5-6月暂停，7月后逐步恢复，对业绩造成了一定影响。
滴滴则在稳定的市场环境中保持增长，预计二季度收入增长8%，调整后EBITA增长32%，体现出网约车业务的经营杠杆效应。

中国互联网巨头二季度业绩分化：AI云增长与外卖竞争的双重博弈
2025年二季度，中国互联网行业呈现显著分化态势。高盛报告指出，受电商和本地服务平台拖累，行业整体利润预计同比下滑10%，为2022年二季度以来首次12。然而，AI云业务的加速增长和游戏等细分领域的韧性表现，为部分企业提供了业绩支撑，形成“冰火两重天”的格局1。

AI云业务：增长加速，技术落地驱动下半年潜力释放
收入增长提速，推理需求成核心动力
高盛预计，二季度中国互联网巨头AI云业务收入增长显著加速。其中，阿里云收入增速预计从一季度的18%提升至23%，尽管仍低于谷歌云（32%）和微软Azure（39%），但已展现出强劲的追赶态势12。这一增长主要由AI推理需求激增驱动，例如字节跳动6月日均处理token达15万亿，阿里巴巴约为4-5万亿，反映出2025年上半年AI算力需求的爆发式增长12。

技术进展与商业化落地
在2025年世界人工智能大会（WAIC）上，头部企业集中展示了AI技术突破，为下半年收入转化奠定基础：

腾讯：发布“混元世界1.0”开源3D世界生成模型，拓展AI在虚拟空间的应用场景12。
阿里巴巴：推出“夸克AI眼镜”并升级Qwen模型系列，强化终端设备与大语言模型的协同

京东：将大语言模型品牌化为JoyAI，聚焦零售场景的智能化升级12。
外卖及即时零售竞争：利润承压与格局演变
平台利润大幅下滑
外卖市场的激烈竞争成为交易平台业绩的主要拖累。高盛数据显示：

阿里巴巴：二季度EBITA预计下滑16%，外卖业务亏损110亿元，三季度亏损或扩大至190亿元2。
美团：二季度外卖每单利润从0.8元下调至0.7元，三季度或进一步降至0.2元2。
京东：二季度外卖业务亏损超100亿元，EBIT同比下滑70%12。
竞争从外卖延伸至即时零售
订单量与市场格局：阿里巴巴即时购物日峰值订单量达1500万单，美团闪购为2000万单；拼多多入局后，市场或从“美团-阿里7.5:2.5”双寡头转向“5.5:3.5:1”的三足鼎立格局（美团、阿里、京东）2。
长期策略：平台仍倾向通过补贴获取用户，尤其在四季度“双十一”前夕，预计竞争将持续加剧2。
企业分化：游戏与出行板块展现韧性
盈利增长阵营
腾讯：二季度调整后EBIT增长15%，游戏业务表现突出，《三角洲行动》日活超2000万，《无畏契约》手游预计年化收入70亿元

网易：EBIT增长20%，游戏业务稳健1。
滴滴：出行业务驱动EBIT增长32%1。
承压阵营
阿里巴巴：核心本地生活收入增长13%，但外卖亏损拖累整体利润，调整后EBITA下滑16%12。
京东：除外卖亏损外，电商业务或受消费疲软影响，EBIT下滑70%1。
总结：行业焦点与未来趋势
二季度财报凸显中国互联网行业的结构性变化：AI云成为增长新引擎，而外卖及即时零售的“内卷” 短期内仍将压制部分平台利润。投资者需重点关注AI技术商业化进度、外卖竞争拐点及企业对“反内卷”政策的响应。长期来看，技术驱动型企业（如腾讯、微软Azure）和细分领域龙头（如滴滴出行）更具韧性。

根据高盛分析师Ronald Keung及其团队的报告，中国互联网巨头即将公布的二季度财报预计将呈现分化格局。以下是对报告中关键点的总结：

1. 整体利润下滑：
   - 受电商和本地服务平台拖累，预计整体利润将出现2022年二季度以来首次同比下滑10%。

2. AI云业务增长：
   - AI云业务的加速增长和游戏等细分领域的健康表现将为部分公司提供支撑。
   - 阿里云收入增长预计从一季度的18%提升至23%，显示出明显的向好趋势。
   - AI推理需求激增和AI应用快速发展是增长的主要驱动力。

3. 外卖业务竞争加剧：
   - 外卖市场的激烈竞争正成为交易平台业绩的主要拖累因素。
   - 阿里巴巴集团EBITA预计下滑16%，美团和京东EBIT分别下跌58%和70%。

4. 企业对“反内卷”政策的回应：
   - 对投资者而言，关键看点之一是各企业对“反内卷”政策的回应。

5. 技术进步：
   - 在世界人工智能大会(WAIC)上，各大厂商展示了最新AI进展，预计将在下半年转化为实际收入增长。

6. 即时购物竞争：
   - 竞争不仅限于传统外卖业务，还扩展至即时购物领域，进一步加剧市场竞争。

7. 业绩分化：
   - 腾讯、网易、滴滴等公司将保持稳健盈利增长，而阿里巴巴、美团和京东面临较大挑战。

8. 游戏和出行业务韧性：
   - 游戏和出行细分领域预计将保持强劲增长，是高盛最看好的两个子板块。

9. 具体公司业绩预测：
   - 腾讯：二季度收入增长11%，调整后EBIT增长15%。
   - 阿里巴巴：一季度收入仅增长3%，调整后EBITA下滑16%。
   - 美团：二季度收入增长16%，调整后EBIT大跌58%。
   - 京东：预计收入增长16%，调整后EBIT预计下滑70%。
   - 拼多多：二季度收入增长11%，调整后EBIT下滑38%。
   - 滴滴：二季度收入增长8%，调整后EBITA增长32%。

综上所述，中国互联网巨头的二季度财报预计将呈现出明显的业绩分化，其中AI云业务和游戏出行业务展现出较强的增长势头，而外卖业务的激烈竞争对部分公司的利润造成了较大压力。投资者需密切关注各公司在AI云服务、外卖竞争以及对“反内卷”政策回应方面的表现。